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关于股灾,你应该了解的3件事

   日期:2019-03-15     来源:MhVdat    浏览:14    评论:0    
核心提示:关于股灾,你应该了解的3件事原油、中国,是近期空头市场关键字,若从中长期角度,还要加上经济衰退、政府救市的因素,利空中夹

关于股灾,你应该了解的3件事
关于股灾,你应该了解的3件事

原油、中国,是近期空头市场关键字,若从中长期角度,还要加上经济衰退、政府救市的因素,利空中夹带希望。关于近期股灾,投资人应该了解 3 件事,化繁为简,找出财富管理的应对方法。

今年以来,全球金融市场接二连三出现大跌警讯。油价已经跌破 2008 年金融海啸低点,布兰特原油在 1 月 20 日来到每桶 27.88 美元,比 2009 年低点 33 美元还要低 15%;中国的上证指数今年亦曾跌到去年低点 2,850 点,较 2014 年高点 5,178 点下跌 45%,“国家队”还有多少子弹?

全球每天消耗 9,000 万桶原油,中国是全球 GDP(国内生产毛额)第二大国、也曾是第二大股市。和全球经济如此相关的两大市场,都面临剧烈震荡,投资人该如何化繁为简,并找出个人财富管理的应对方法呢?面对股灾,投资人可由纵、横两个面向来分析,纵向是从 2008 年以来的金融海啸,从央行政策、经济实体,到市场相对价格的变化;横向则是市场之间的连动性,包括原油、股票、汇率、商品、债市等。最后,藉着纵向、横向位置,像 GPS 定位系统一样,投资人要自我定义目前所在位置,才能从容决定自己的资产配置,这 3 点,就是投资人面对股灾必须了解的 3 件事。

第一件

欧、美、日恐负利率

新兴国货币贬值或与美元脱钩

首先,金融震荡的起源,当然是 2008 年由美国次贷风暴引起的金融海啸,为了维持流动性,使市场免于崩盘,美国联准会采取史上最宽松的货币政策,令央行的资产负债表由当时不到 1 兆美元,最高来到 4.5 兆美元,膨胀了 3.5 倍左右,以狭义货币基数占名目 GDP 比率来看,美国膨胀最大,其次是日本,欧洲央行最慢开始宽松,比率最低。

以美国来说,道琼指数 2009 年低点 6,469 点,2016 年 1 月 22 日为 16,093 点,较当年上涨 148%;同样的算法,标普五百指数、德国 DAX、日本日经指数较当年低点上涨幅度在 1.5 倍到 1.8 倍之间,中国的上证指数距离低点,连一倍都不到。很明显的,指数的涨幅比央行货币宽松的倍数小了许多。

然而,经济实体表现更弱,撇开 200

8 年到 2010 年的异常数字不谈,2011 年以来台湾最好的经济成长率是 2011 年的 4.2%,2015 年则保 1% 都有困难,远不如 2008 年先前的表现;中国从过去平均 10%,2015 年已落到 7% 以下;美国维持在 2% 到 3% 之间,不如过去平均的 3% 到 4%。

很明显的,货币宽松度大于股市涨幅,更大于经济成长率。曾经因为 QE(量化宽松)货币政策而大涨的油价,却领先跌破 2009 年低点,代表商品行情的 CRB 指数,早在 2015 年初就跌破 2009 年的低点,包括铁矿砂、镍、铜、铝等,全都惨烈破底。

新兴市场的汇率全线告急,台币兑美元 33.75 元,距 2009 年最低约 35 元,相差仅 3.5%,已属强势;越南、印度卢比、马来西亚、泰铢、印尼盾都跌破 2009 年兑美元汇率;科威特、埃及、加币、南非币、巴西里拉、墨西哥、阿根廷、智利、哥伦比亚、祕鲁也都失守 2009 年关卡;日元、欧元早已贬破 2009 年低点;英镑岌岌可危;最值得注意的是港币,日前来到 7.8295,已经比 2009 年兑美元的汇价更低,汇市的巨贬,不仅造成大量资金外流,也令企业承受更大的风险。

第二件

大震荡的代价

去杠杆化到衰退考验应变力

从 2009 年以来各央行的大举 QE,当时虽然有用,如今随着商品市场、新兴国家兑美元汇率皆破底,已露出缺陷。首先,美国联准会升息行程可能延后、中断、甚至于负利率,这一点从美元指数迟迟未突破一百大关可见。其次,先进国家如欧、美、日可以采取负利率刺激经济,大量资金为了避险,还是会停泊在美元、日元、欧元;新兴国家面临风险,商品国家财政困难,汇率续贬、资金外逃等。

与美元联系汇率、被视为“市场禁忌”的制度受到挑战,像沙特阿拉伯,过去一向紧钉美元,但因为油价大跌、出口及外汇剧减,钉住美元风险愈来愈高,受空方狙击的机率大,宜密切观察。其次是港币的连系汇率,但因其背后是中国,一旦被攻破,将连带使人民币及中国受到更大的冲击,研判拥有 3 兆美元外汇存底的中国,仍会咬牙撑下去,然而,若香港因此升息,虽然可以撑住汇率,但必须面临房地产泡沫破裂的风险。

全球汇率风险的核心,首先观察美国联准会 1 月底开会,是否延后升息、或者发布鸽派言论,至少可以让金融市场喘一口气;如果风险情绪上升,美国在今年实行负利率也不令人意外,在此之前,市场仍要付出大震荡的代价,控制风险为要务。

全球市场连动性上升,这是和 1997 年亚洲金融风暴最大不同,当时从泰国蔓延到香港,即使香港被索罗斯狙击,美股的波动仍然有限。这次不一样,不管是人民币汇率贬值、中国 A 股下跌,都直接冲击到美股;还有油价下跌,石油企业的高收益债下跌或违约,都会造成变卖其他资产换现金的压力。

第三件

首重风险控管

央行续出招,长期底部未到

而从亚洲到南美洲国家,新兴国家需求不振,大多源自于制造业 PMI(采购经理人指数)疲弱,这一波的经济不景气,很可能从新兴国家蔓延到先进国家,最后只能政府出面,除了前述的先进国家降息、负利率,新兴国家贬值的货币政策,就是扩大财政支出,包括中国在内,今年都会再增加政府支出预算。

影响今年市场波动的关键有四:油价、中国、衰退、政府。前三者都是一个紧缩、去杠杆化的过程,一旦经济衰退没有处理好,很容易步入通货紧缩的惨况,简单来讲,如果大家都预期“未来的价格会更低”,企业支出、投资、消费陷入紧缩,大家都延后花钱,就会酝酿通货紧缩的环境。从 2015 年高点以来,全球股市、商品市场,已经蒸发 10 兆美元以上的市值,数字远大于各国政府 2009 年以来透过 QE 撒出来的钱,市场已经透过下跌,无声无息地收回政府印钞票的热钱。

也因此,“油价、中国、衰退”虽然看来都是坏球,但价格跌深了就有反弹的契机,一旦油价、中国走稳,市场当然有机会反弹,这是调整持股部位、风险的最佳时机,但最后要观察政府的决心,是否察觉到经济衰退、通货紧缩的问题,而采取宽松的货币及财政政策。

对于投资人来说,大机会源自市场崩盘,前提是准备足够的子弹及强韧的心理素质,当崩盘降临,要有足够的信心,相信政府不救不行,世界明天还要继续运转下去,凭着异于常人的信念,以及适当的资金分配策略,才能够捕捉大行情。

财讯配图

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